原材料成本下降

　　服裝紡織企業(yè)面臨原材料成本一路走低。自2011 年3 月以來，棉花價(jià)格一路下跌，從3 月中旬的3.1 萬元/噸跌至7 月底的約2 萬元/噸，下跌幅度超過35%，棉價(jià)下跌帶動(dòng)了滌綸、粘膠、氨綸等與棉花相關(guān)的紡織原料價(jià)格也都出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，服裝紡織行業(yè)的原材料成本一路下降。

　　盡管原材料價(jià)格一路走低，但服裝家紡行業(yè)的零售價(jià)格具有粘性，價(jià)格不降反升，有利于提升行業(yè)盈利水平。渤海證券表示，秋裝上市，漲價(jià)幅度普遍在10%以上，而與此同時(shí)，棉價(jià)已跌破20000 元/噸，品牌服裝的漲價(jià)則更多含有“通過每年定期的提價(jià)來保持其品牌的高端定位”的考慮。

　　申銀萬國(guó)表示，中高端商品一般不會(huì)隨意降低零售價(jià)格來影響消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)可度，因此預(yù)計(jì)明年春夏新品特別是中高端商品的價(jià)格幅度調(diào)整有限。由于服裝家紡企業(yè)今年秋冬訂貨會(huì)已在5 月份全部舉行完畢，因此本輪棉價(jià)下跌將會(huì)緩解2012 年春夏新品的成本壓力。

　　申銀萬國(guó)認(rèn)為，有品牌力和定價(jià)權(quán)的服裝企業(yè)在2012 年零售價(jià)格能夠繼續(xù)保持或小幅提升，棉價(jià)回落則緩解其成本壓力，因此企業(yè)毛利率有望保持或繼續(xù)提高，看好男裝的報(bào)喜鳥(002154)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)，家紡的羅萊家紡(002293)、富安娜(002327)、夢(mèng)潔家紡(002397)，可買入并長(zhǎng)期持有。

　　化纖行業(yè)盈利止跌企穩(wěn)

　　在棉價(jià)持續(xù)調(diào)整的壓力下，化纖的價(jià)格也接近底部，盈利止跌企穩(wěn)。華泰聯(lián)合證券表示，3 月底以來，棉價(jià)回落的同時(shí)，棉短絨、棉漿粕、粘膠價(jià)格均出現(xiàn)大幅回落的態(tài)勢(shì)，但7 月中旬以來，棉漿、粘膠短纖的價(jià)格則先于棉價(jià)止跌回穩(wěn)，以目前粘膠短纖18000 元/噸、棉漿粕11000元/噸的價(jià)格，行業(yè)開始扭虧為盈，大部分龍頭企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)。

　　華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，粘膠行業(yè)盈利的止跌企穩(wěn)體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)對(duì)于旺季臨近，下游紗線企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的良好預(yù)期，龍頭廠商的復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能的逐步投放也基本確認(rèn)了行業(yè)扭虧的趨勢(shì)。短期內(nèi)，復(fù)產(chǎn)及新投放產(chǎn)能可能仍需要時(shí)間消化，下游紡織服裝的復(fù)蘇仍需要持續(xù)的觀察，但隨著9-10 月新棉的上市、旺季的來臨、開工率的提高，粘膠短纖行業(yè)的盈利水平將逐步提高。

　　申萬也表示，進(jìn)入七月以來，粘膠短纖價(jià)格的跌勢(shì)有所趨緩，下游拿貨意愿增強(qiáng)，判斷粘膠短纖的價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域;原材料方面，棉漿粕價(jià)格的進(jìn)一步下跌和國(guó)產(chǎn)木漿的陸續(xù)投產(chǎn)有助于改善行業(yè)的盈利情況，但隨著檢修產(chǎn)能的重開和新增產(chǎn)能的投放，粘膠短纖價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的可能性較小，行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)性景氣的可能性也較小。

　　華泰聯(lián)合認(rèn)為，粘膠短纖企業(yè)中以澳洋科技(002172)彈性最大，粘膠毛利每擴(kuò)大1000元/噸，公司每股收益增厚0.32元。