消費市場正在兩極分化，呈現兩個趨勢：趨低消費和趨高消費。

　　就目前A股上市的紡織服裝類公司而言，能夠夠得上奢侈品品牌的基本沒有，大部分服裝品牌都定位在中端市場，所銷售區域也基本集中在二、三線那些國際知名品牌還未深入的市場。另一方面，我們也應該注意到當企業的注意力都向金字塔頂部集中時，這一群體已經成為競爭紅海，而金字塔底部以弱消費群體所構成的市場，基數大、競爭少，埋藏更多的機會。因此我們在另一方面，應該把眼光向下移，看看中國金字塔底部的財富。

　　通脹持續背景下，社會消費品零售總額增速放緩

　　5月份社會消費零售總額增速的放緩是否意味著整體消費的下降，我們認為還需要進一步驗證。但是在居民可支配收入提高速度慢，通貨膨脹率降不下來的情況下，消費是會受到抑制。

　　服裝產量增速下降

　　從最新公布的服裝產量數據來看，2011年2-4月，服裝產量的同比增長都在9%附近，與之前15%-20%的增速相比，下滑速度非常明顯。一方面原因在于2010年經濟復蘇及補庫存需求使得2010年整體增速在低基數上取得較高增長，但是從另一個角度也可以看到，進入2011年紡織服裝鞋帽制造業的出口交貨值一路下滑，部分拉低了整體產量同比增速。如果5月內需數據的增速大幅下降是拐點的話，那么紡織服裝行業的高速發展將告一段落。

　　行業步入估值底部，但估值溢價不明顯

　　從估值角度來看，紡織服裝類的估值水平已經接近5年來的底部水平。但是從整個市場來看，紡織服裝類的估值溢價率依然維持在高位。

　　半年度投資建議

　　我們的投資建議是：由于出口形勢不樂觀，內需的啟動仍需時間，因此對紡織行業給予中性評級。對服裝行業的投資策略是抓住品牌不放松，給予有吸引力評級。

　　重點推薦公司為富安娜、羅萊家紡、美邦服飾、報喜鳥、九牧王、偉星股份、魯泰。