處于高端功能性針織面料“藍海”行業(yè)公司生產(chǎn)的功能性面料屬于技術(shù)含量和附加值較高產(chǎn)品，所處行業(yè)符合紡織行業(yè)發(fā)展趨勢和國家政策，在消費升級和行業(yè)升級背景下具有廣闊的市場空間。

　　技術(shù)優(yōu)勢顯著，高端客戶資源穩(wěn)定

　　公司已建立完善的產(chǎn)品自主研發(fā)與設(shè)計機制，擁有多項面料技術(shù)的自主知識產(chǎn)權(quán)，生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平居于國內(nèi)領(lǐng)先地位。同時公司精細化管理能力較強，具備對客戶需求做出快速反應(yīng)的能力，成為多家中高端國際知名品牌供應(yīng)商，高端客戶資源豐富。目前，主要向全球12個知名戶外運動品牌商、6個高端大眾運動品牌商提供擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的針織面料。公司與Icebreaker、Polartec、Kathmandu等國際高端戶外運動品牌商已形成長期穩(wěn)定相依相存戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，短期內(nèi)難以被競爭者所超越。

　　自有品牌將迎來高成長期

　　目前，自有品牌Kroceus約20家零售直營店。今年公司加大對品牌建設(shè)的投入,6月份用超募資金向自有品牌子公司已增資5000萬元,將穩(wěn)步加快開店速度,預(yù)計Kroceus今年年內(nèi)門店數(shù)將能達40家，預(yù)計2011、2012年將達到70、100家。

　　產(chǎn)能瓶頸突破是未來增長看點隨著募投項目逐步投產(chǎn)，公司將實現(xiàn)產(chǎn)能擴張56.7%,年產(chǎn)各類針織面料達到1,880萬米。我們預(yù)計今年將貢獻新增產(chǎn)能的70%，2012年將會實現(xiàn)100%新增產(chǎn)能規(guī)模。同時，公司將在南通投資建設(shè)產(chǎn)能1500萬米的新高檔織物面料生產(chǎn)研發(fā)基地，第一期將擬向南通豪納紡織增資約15200萬元。參考募投項目進展，預(yù)計項目2013年將能釋放產(chǎn)能，第一年將新增300萬米產(chǎn)能。

　　給予“推薦”評級

　　公司未來三年業(yè)績增長動力主要來自產(chǎn)能釋放和自有品牌成長。同時，公司新型復(fù)合膜面料批量投產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)用布領(lǐng)域投入未來具有一定想象空間，有利于公司估值提升。我們預(yù)計公司11-13年EPS分別為0.40/0.52/0.71元，對應(yīng)目前股價PE為29/22/16倍，估值水平處于歷史低點。給予公司“推薦”評級。