中國經濟結構轉型勢不可擋。我們試圖通過分析美國、日本和韓國等典型個案的共性，來探討轉型期間如何進行有效投資。

　　美國真正的產業結構調整始于上世紀80年代，之前面臨嚴重的傳統制造業生產能力過剩、新興行業尚在萌芽、經濟增長青黃不接等問題，并經歷了兩次經濟危機。之后，美國大力發展以信息技術為代表的高科技產業，積極調整經濟發展戰略，并帶動傳統產業的改造和發展，消費對經濟的拉動明顯上升，目前消費率已經接近9成，期間服務業、電子、通訊等都有突飛猛進的發展，而采掘、鋼鐵、紡織等行業則持續下滑。

　　日本于1973年左右進入轉型期，總的特點是消費貢獻占比提升，投資依賴減小，至2009年，日本消費對GDP 的貢獻已經接近80%，日本新開工房屋面積在1973年觸頂，之后增速明顯下滑，再沒有回到轉型期之前的增長水平，甚至出現負增長。

　　韓國經濟結構轉型和產業結構調整發生在1991-1997 年。期間出口和建筑業在GDP中的比重迅速下滑，城市化速度也進一步放緩，而居民支出增長較高的包括煙草、文化娛樂、健康和個人護理、通信費用、教育、外出就餐和交通費用。

　　在這些國家經濟轉型階段，傳統行業如建筑、鋼鐵、汽車等受到負面沖擊，相反，戰略新興行業以及消費相關行業卻因轉型而受益。從板塊相對收益的角度來看，跑贏大盤的主要是服務類和消費類板塊，比如服務業、倉儲、食品等，另外還有一些戰略新興行業，如電子通訊和精密儀器；跑輸大盤的除了和投資直接相關的房地產與建筑業外，還有一些資本密集型的傳統制造業，如采掘、交運設備、紡織、造紙等。從風格角度來看，在轉型和周期轉換背景下，小盤股表現明顯較好。（作者系農銀大盤藍籌股票基金經理）