核心提示

　　我們認(rèn)為未來紡織服裝消費(fèi)增速呈現(xiàn)振蕩緩慢下滑趨勢，8/9月，大量品牌服裝企業(yè)將召開明年春夏裝訂貨會，如果7-8月銷售如我們預(yù)期那樣，沒有一季度時(shí)火爆，則訂貨會增速超預(yù)期可能性不大。總之，3季度，國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)市場相對平穩(wěn)。我們認(rèn)為明年隨著棉價(jià)等原料價(jià)格低位趨穩(wěn)，紡織服裝銷量增速有望回升，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)量轉(zhuǎn)換，即銷量緩慢回升、同期價(jià)格停止上漲，此外，高價(jià)產(chǎn)品對消費(fèi)意愿的抑制作用也將減弱，預(yù)計(jì)2012年紡織服裝消費(fèi)增速呈緩慢回升態(tài)勢；

　　我們認(rèn)為紡織服裝零售板塊近期在以防御為主的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注中期業(yè)績超預(yù)期的個(gè)股，積極關(guān)注訂貨會的訂單情況，跟蹤股權(quán)激勵等題材；中長期來看，優(yōu)質(zhì)紡織服裝零售個(gè)股發(fā)展前景繼續(xù)看好，如果希望從紡織服裝消費(fèi)股獲得重大收益，現(xiàn)在即是買入良機(jī)，采取買入并持有建議。

　　投資建議

　　我們的投資主線:主線一聚焦于規(guī)模小的快速成長型企業(yè)，如羅萊家紡（002293）、富安娜（002327）、夢潔家紡（002397）等；主線二堅(jiān)守價(jià)值投資型企業(yè)，如偉星股份（002003）、七匹狼（002029）、森馬服飾（002563）、九牧王（601566）等。此外，對于生產(chǎn)制造型企業(yè)，我們建議關(guān)注煙臺氨綸（002254）。原材料價(jià)格波動企穩(wěn)后，也將帶來相應(yīng)的投資機(jī)會。

　　行業(yè)及公司要聞點(diǎn)評

　　7月7日央行加息。我們認(rèn)為:首先，加息對企業(yè)，特別是我們一直看好的紡織服裝零售企業(yè)影響不大；其次，加息間接有利于棉價(jià)回歸正常。最后，實(shí)施多元化企業(yè)較多，加息對這些企業(yè)經(jīng)營將產(chǎn)生間接不利影響；

　　6月份CPI 同比漲6.4%，衣著類CPI 同比漲2.1%。我們認(rèn)為衣著類CPI一方面反應(yīng)紡織服裝行業(yè)成本上行的壓力，另一方面體現(xiàn)庫存壓力；

　　李寧預(yù)計(jì)上半年業(yè)績下滑:周四公司公告，預(yù)計(jì)上半年收入下降5%左右，毛利率下降1個(gè)百分點(diǎn)。4季度新產(chǎn)品訂貨會訂單金額同比下降約1%。以2011年全年的訂貨會數(shù)據(jù)來看，訂單金額同比下降超過5%。

　　對于港股運(yùn)動服飾板塊投資，我們建議以觀望為宜:1、運(yùn)動整體市場過度競爭，需要較長時(shí)間進(jìn)行行業(yè)整合；2、品牌之間，產(chǎn)品同質(zhì)化強(qiáng)、經(jīng)營策略相似，企業(yè)脫穎而出的難度較大；3、我們認(rèn)為在上市公司和未上市公司范圍內(nèi)，仍可能有類似李寧的業(yè)績下滑、甚至企業(yè)倒閉現(xiàn)象發(fā)生，將給板塊不斷帶來沖擊。

　　下周關(guān)注要點(diǎn):繼續(xù)關(guān)注出口退稅可能的變化、6月份出口數(shù)據(jù)的變化和國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)市場變化。

　　公司要聞:偉星股份因籌劃股權(quán)激勵停牌；探路者（300005）2012年春夏產(chǎn)品訂貨會訂單金額累計(jì)達(dá)4.82億元，同比增長了約66%；潯興股份（002098）因籌劃非公開發(fā)行股票停牌。

　　原材料價(jià)格波動

　　棉價(jià)：國內(nèi)外棉價(jià)繼續(xù)下跌，走勢完全符合我們預(yù)期；

　　化纖:一方面下游需求不旺，另一方面受累于棉價(jià)下跌:粘膠短纖價(jià)格本周繼續(xù)下跌，周均價(jià)環(huán)比下跌1.64%；氨綸40D 本周下滑至45500元。

　　棉價(jià)的走勢及化纖的波動充分表明了高價(jià)原料對需求，主要是國外需求的抑制明顯。我們認(rèn)為未來棉價(jià)在2-2.5萬元區(qū)間波動可能性較大，但不能排除跌破2萬的可能，4季度棉價(jià)才可能企穩(wěn)。