紡織板塊：行業(yè)景氣度將下行，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯現(xiàn)

　　勞動力成本優(yōu)勢弱化，低端訂單轉移已然出現(xiàn)。僅靠提價帶來的高增長難以持續(xù)，全年出口金額增速有望放緩至15%-20%。目前紗線庫存創(chuàng)近年來的新高，整個產(chǎn)業(yè)鏈將步入去庫存階段，未來棉花價格仍將面臨調(diào)整。行業(yè)景氣度下行將加速中國傳統(tǒng)紡織企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的步伐。中高檔訂單所需要的產(chǎn)業(yè)集群配套、產(chǎn)品設計研發(fā)、面料技術等級都將成為東南亞國家的進入壁壘，擁有這些優(yōu)勢的龍頭企業(yè)受益于行業(yè)集中度的提高，將擁有更多議價能力。

　　品牌服飾：基本面無近憂，量增是關鍵

　　訂貨會使得品牌公司提前鎖定收入，基本面無近憂。CPI 下行，價漲難持續(xù)，后期高增長的驅(qū)動力將重歸于量增。外延式、內(nèi)生性增長是量增的關鍵。外延式增長應聚焦于“大行業(yè)、小公司”，即行業(yè)前景廣闊，而行業(yè)內(nèi)的公司尚處于成長期，未來增長空間巨大且較容易實現(xiàn)；內(nèi)生增長聚焦于處于成熟市場，擁有卓越品牌運營能力、渠道管理到位、精細化管理的公司。

　　投資策略: 紡織看龍頭，品牌看量增

　　目前大部分品牌服飾及紡織公司的 PEG 均低于1，具有較強的安全邊際。紡織類：龍頭公司通過產(chǎn)品優(yōu)勢及精細化管理能夠?qū)_原料價格波動所帶來毛利率調(diào)整的風險，即使棉價下跌，龍頭公司仍能保持較高的盈利增速，這也已被歷史所證明，看好魯泰A、華孚色紡。品牌類：外延式增長-看好家紡及戶外，推薦羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡；內(nèi)生性增長-看好品牌龍頭七匹狼、報喜鳥；轉型類：看好擁有高端自主品牌、轉型較為成功的大楊創(chuàng)世。

　　風險提示

　　棉價暴漲暴跌引發(fā)下游觀望情緒加大；價漲對于需求抑制的程度超預期。